富邦金每股EV 18.2元

富邦人壽高達90.8元 將再加碼不動產800億元

2011/05/25 蘋果日報 林巧雁╱台北報導

富邦金（2881）昨舉行線上法說會，公布去年底富邦人壽隱含價值（Embedded value，EV）為1555億元，較2009年底的1288億元增加267億元，增加幅度超過2成。富邦人壽每股EV高達90.8元，換算富邦金每股EV成長14.8%至18.2元。
壽險金控最近陸續公布截至2010年底的EV值，其中國泰金（2882）及新光金（2888）因子公司國壽與新壽持有大量不動產，土地增值收益大幅增加相對提高隱含價值，新光金每股EV值達20.9元已經超越富邦金的18.2元，國泰金則有44.2元。

避險成本較低
若以壽險子公司每股EV值比較，富邦人壽仍以90.8元大幅超越國壽的84.6元及新壽的32.3元。富邦金總經理龔天行則指出，隱含價值主要為人壽部分，若換算成金控每股EV，比較沒有意義。
瑞銀金融分析師李懿璇分析，隱含價值為人壽估計，富邦金還有其他子公司價值，換算成金控每股EV值與其他壽險金控比較，這樣並不合理。富邦人壽第1季獲利表現佳，主要來自於台股投資收益與低避險成本，投資策略變化不大。
此外，富邦人壽投資效益高於國壽與新壽，龔天行說，富邦大多在國內避險，因此避險成本較低。

首年保費提升
富邦人壽首季不動產投資佔可運用資金比重為4.2%、金額609億元，中期目標希望增加至8%，長期希望提高至10%。估計可再投入不動產金額有500至800多億元。

商品轉型成功
富邦人壽持有不動產不多，這次並沒有重新估算資產價值。富邦金副董事長蔡明興說，富邦人壽EV增加歸功於有效保單契約價值大幅成長，由2009年底883億元增加至1145億元，主要來自於首年保費提升與較高收益商品貢獻。
富邦人壽保單資金成本降低至4.16%，投資報酬率由2010年第1季3.84%，增至2011年第1季4.54%，第1季轉為「利差益」，達38個基本點，即0.38%。
富邦人壽第1季初年度保費收入529.72億元，穩居市場第2。傳統型保單上升至88%，顯示富邦人壽商品結構已轉型成功，由利變年金保單轉向終身壽險、養老險、健康險及意外險，預期未來這些傳統型保單有助於獲利成長。
富邦金董事長蔡明忠說，首季北富銀放款餘額較2010年第4季增5.8%，存放比提高至80.1%妥適水準。存放利差與淨利差雙雙走高，淨利差明顯回升至0.96%，較上季增3個基本點。

升息、兩岸題材…金融股布局時機到了

2011/03/28 經濟日報 記者呂淑美／台北報導

第七次江陳會可望在第二季舉行，法人普遍看好近期股價跌深、升息題材以及具有兩岸題材的金融股，股價已來到具投資價值，金融類股指數有機會再挑戰千點大關，建議此時可逢低布局。

央行即將在本周四召開理監事會議，法人認為，有助金融股未來獲利表現，第一金投顧副總陳奕光表示，近來金融股股價跌幅頗深，再加上央行將再度升息1碼，對金融股獲利屬正面，建議可布局金融股。

此外，國票投顧報告表示，今年銀行因利差回升及資產品質改善而持續穩健，加上受惠於央行持續升息政策，獲利將可望維持成長力道。

壽險業則因業者普遍提高海外投資比重上限，投報率可望提升，並帶動今年獲利大幅成長；證券業仍因今年股市長線看多，全年獲利展望持平；整體來看，金融股具基本面支撐。

而對金融股最具長線利多的是，未來具兩岸金融題材加持。元富投顧總經理劉坤錫指出，第七次江陳會即將在近期展開，此次會談將聚焦在金融協議議題，再加上金融股股價經過修正，已具投資價值。

國票投顧也表示，兩岸合作逐漸增溫，MOU及參股等題材具想像空間，加上未來若開放雙方相互投資，短期象徵性意義雖高於實質獲利，長期則具有開拓大陸市場之潛在發展利基。

投資建議及評價方面，法人圈普遍認為，今年金融股價淨值比（P／B）目標為1.5倍至1.55倍，若跌至1.2倍至1.3倍附近為支撐，也就是說，今年合理價淨值比區間約為1.3倍至1.5倍，對應至目標金融指數區間約介於950點至1,130點。

國票投顧建議，由於目前金融股評價已回檔至約1.3倍，較具吸引力之水位，類股投資價值逐漸浮現，將整體產業之投資評等由持平調升至「加碼」。