登陸投資鬆綁 營建喊讚

2011/07/08 經濟日報 記者高佳菁╱台北報導

政府放寬不動產開發業赴大陸投資房地產個案投資限制，法人樂觀看待，認為今天營建類股有慶祝行情。元富投顧總經理劉坤錫表示，這對營建類股具有正面效應，尤其是遠雄、華固等少數已先跨足大陸房產布局的業者，將是該政策最直接的受惠者。

他指出，營建類股隨著近期奢侈稅利空衝擊鈍化，加上近日台北市標案創下新高，現又有政策放寬加持，有助類股股價拉抬效應。

萬寶投顧研究部協理王榮旭亦認為，鬆綁建商赴大陸投資，對建商而言是利多，隨著金額放寬，已赴大陸布局的業者，尤其是大建商如華固、長虹、遠雄、鄉林等，未來可找更具有優勢的地點開發，或投資更大規模的建案。

整體而言，政策放寬對大建商較有利，也是直接受惠者，但對於原本資金不夠充裕的小建商則沒太大幫助。

他說，今天營建股將會有政策反應行情，但行情也不會太大，畢竟近期營建股也漲多了，但中長線將是大利多，因為建商到大陸布局最快也要一、二年才看的實質效應。

不過，華南投顧董事長儲祥生則認為，該政策只能說，建商的選擇與機會變多，但不一定就會有效應，畢竟中國目前在打房，建商到大陸做生意，亦具有風險性，不代表去了就一定能賺到錢。

圖╱經濟日報提供

消費基金 瘋募集

2011/07/08 工商時報 記者孫彬訓╱台北報導

通膨問題困擾中國大陸，但看好消費力道快速成長，中國大陸今年興起「消費基金」投資熱，除了首度出現以投資消費品為主的基金，今年募集的3檔消費基金，已成立的1檔，募集金額達人民幣26億元，遠超過今年中國大陸所有基金募集均額人民幣16億元水準。

投信法人認為，新型態消費帶出投資機會，這也反應新興市場在人均所得提升下，締造出投資新貌。

富邦新興亞洲高成長基金經理人徐翊達強調，新興亞洲股市朝氣蓬勃，新發行股票數量持續增長，也吸引更多投資資金進駐，各跨國集團早就看準新興亞洲消費實力，絡繹不絕進入亞洲建立灘頭堡。

美國知名旅行箱品牌Samsonite開啟香港奢侈品新股上市風潮後，義大利品牌Prada
2月底宣布在香港首次公開上市，根據Fidelity的報告，去年新興亞洲完成631宗IPO，這股勢力將改變亞洲地區市場型態，也將改變全球消費市場版圖。

霸菱投顧對新興市場下半年展望指出，經過2個多月的震盪，大部分利空幾乎都已反映在新興市場股價，新興市場下半年可望愈走愈穩，主要理由則包括希臘倒債危機暫時獲得解決、日本供應鏈逐漸恢復和多頭循環第3年表現通常較佳。

群益新興大消費基金經理人王文宏表示，過去幾年投資市場鎖定高成長的新興市場為主要標的，現在投資方向有更深層的改變，從中國大陸今年基金市場狀況來看，通膨壓力居高不下，不少人把精品、奢侈品當作抗通膨「良招」，因此投資市場衍生出針對這些消費品為標的的基金。

王文宏指出，先前的財富調查報告顯示，未來亞洲和拉美地區是拉動財富增長的主要地區，又以中國大陸、印度和巴西為首，高盛也預估全球中產階級人數將從2008年的17億人成長至2030年的36億人，其中85％便來自新興市場。

王文宏認為，新興市場在高速發展下，人均所得連年成長，從所得成長趨勢來看，新興國家人均所得年複合成長率是成熟國家的5倍以上，財富差距縮小的同時，意味消費也將呈跳躍性成長。（相關新聞見C2）

吹升息風 陸股築底反彈在望

2011/07/08 工商時報 記者陳欣文╱台北報導

人民銀行6日調升基準利率1碼至3.5％，為控制不斷飆漲的物價，今年來已3度升息、6度調升存款準備率，法人表示，隨著一波波緊縮政策效應出現，通貨膨脹不太可能持續創新高，陸股將因通膨壓力改善的預期而築底反彈。

摩根富林明大中華團隊認為，中國大陸通膨可望在6月見頂，通膨年增率下滑將讓市場進入關鍵轉折期，第3季政策緊縮壓力改善的預期更將帶動股市築底反彈。
JF中國基金經理人黃淑敏認為，歷經一連串嚴厲的打房措施及連續5度升息、12度上調存準率的緊縮貨幣政策，伴隨通膨將在近月見頂後下滑，下半年政策緊縮力道將適度趨緩，有利2009下半年來表現落後的陸股市展開新一波主升段。

黃淑敏說，陸股已整理年餘，市場大幅消化通膨疑慮後，目前MSCI中國指數預估本益比僅10.5倍，與過去5年平均相較的折價幅度達2成。從歷史軌跡分析，陸股尚處牛市中期，在經濟保持高增長、獲利動能持續與估值合理帶動下，後續向上空間值得期待。

施羅德投信投資長陳朝燈認為，中國大陸屬於高成長、高通膨的過熱經濟型態，現在通貨膨脹率高主要是反映去年同期較低的基期，隨著一波波緊縮政策效應出現，通膨不太可能持續創新高，未來通膨率應會逐步往下走。

匯豐中國基金經理人陳淑敏表示，升息原本就在市場預期內，對陸股衝擊有限，預期通膨將在7∼8月見頂，目前因調控政策發酵，經濟近期將處於低成長、高通膨的情況，但隨通膨有機會在第3季逐步觸頂回落，陸股將出現轉捩點。

花旗則發布報告表示，陸股遭到「超賣」，年底前有望會回升20％以上，理由包括目前本益比偏低、企業獲利率佳，及緊縮政策力道將放緩等，認為上證A股年底前有機會上看3,670點，國企股則是15,200點。巴克萊資本則是認為，人行再升息1碼，可以拉大銀行利差，有助推動銀行股短線上

中國經濟與市場環境變化預期

消費族群 將成陸股投資主流

2011/07/08 工商時報 記者藍鈞達╱台北報導

今年以來陸股上演急升急跌走勢，區間振幅高低點相差約450點，日盛投信認為，隨著各項干擾因素逐漸淡去，下半年將是壓軸進場時點。

元大投信海外投資長吳懷恩分析，中國總理溫家寶表示今年通膨可控制5％以下之後，讓市場對於中國大陸通膨壓力有如心中放下一顆大石頭，加上中國大陸開始端出汽車補貼等政策利多，將有利相關產業跟著受惠。

日盛中國內需動力基金預定經理人葉岦陞表示，觀察2006年中國大陸升息2次，股市在第2度升息才開始反應，升息對股市的效應應該是正向的循環。

中國在7月中旬公布6月CPI後，緊縮力道有可能逐漸趨緩，有利資金再度回流。

群益新興大消費基金經理人王文宏表示，人民幣持續創匯改以來新高，人民幣升值對中國大陸具有刺激內需消費成長和抑制通膨的一石二鳥效果，加上多項經濟指標已顯示調控見效後，政策可望不再緊縮，有助消費類股表現。

他指出，看好汽車的需求持續擴大，特別是高級品牌轎車的強勁需求；由於奢侈品消費暢旺，中國大陸中高端消費的長線商機也可多留意。

葉岦陞表示，內需市場的擴張，引導出內需板塊行情，從3大動力可看出消費族群將成為陸股投資主流。

首先是中國大陸今年第1季GDP中，終端消費對GDP的貢獻達60.3％，超越資本形成（投資）對GDP的貢獻度。

其次是十二五規劃的首要任務就是增加內需、改善民生，包括城鎮化比率提高，最低基本工資成長等，都將提升居民的消費實力。

最後，以美國經驗來看，目前S&P500指數的市值前20大個股，消費族群就占了近一半，皆為世界知名的重量級品牌，反觀陸股消費族群目前比重仍低。

大陸最低工資 未來五年 年增13%

2011/06/30 經濟日報 記者林則宏／綜合報導

大陸人力資源和社會保障部（人保部）公布「十二五」規劃綱要，提出為「加快形成合理有序的工資收入分配格局」，未來五年最低工資標準每年將平均成長13%以上。亦即到「十二五」規劃末期，大陸最低工資標準最少將比2010年成長84%。

目前絕大多數台商支付給大陸員工的薪資都高於大陸各地規定的最低工資標準，因此大陸年年調升最低工資標準，不會對台商造成立即的衝擊。但最低工資調整還是會讓員工期待薪資也能跟著提升，從而對台商形成間接的壓力。

人保部昨（29）日在官網上公布的「十二五」規劃綱要，明確提出今後五年人保部在人力資源及社會保障工作方面的具體目標，包括：「努力實現充分就業」、「基本實現人人享有社會保險」、「勞動關係更加和諧穩定」等七大類。

對於工資收入分配，人保部提出，「職工工資水準合理較快增長，遏制並逐步縮小不合理工資差距。最低工資標準年均增長13%以上，大多數地區最低工資標準達當地城鎮從業員平均工資的40%以上。」

今年以來，大陸已經有13個省份調整最低工資標準，平均增幅20.6%，超過人保部的計畫目標。目前，大陸月最低工資標準最高的是深圳市的月薪人民幣1,320元（約新台幣5,917元），時薪最高的是北京市的人民幣13元（約新台幣58.3元）。

人保部還提出，為促進勞動關係更加和諧穩定。「十二五」期間將推動各類企業全面實施勞動合同制度，集體協商和集體合同制度也要普遍建立。讓大陸企業勞動合同簽訂率能從2010年的65%，在2015年提高到90%，集體合同簽訂率能從50%提高到80%。

大陸官方積極推動最低工資逐年成長及更加重視對勞工權益保障，預估也將不斷推升企業的人事成本。

香港文匯報28日曾報導，珠江三角洲已經有約3,000家玩具廠遭銀行斷頭，原因就是工資與原材料價格不斷上漲，加上人民幣升值壓縮出口利潤，導致銀行普遍認為，珠三角玩具廠的風險已偏高，因而停止向玩具企業提供貸款。甚至有銀行預測，下半年珠三角玩具廠將爆發倒閉潮。

人保部也計畫，未來五年讓大陸的城鎮新增就業達到4,500萬人，轉移農業勞動力4,000萬人，並且將城鎮登記失業率控制在5%以內。

陸首季經常帳順差 季減723億美元

2011/05/25 旺報 記者韓化宇／綜合報導

大陸外匯管理局昨日公布第1季國際收支統計；值得注意的是，第1季經常帳順差為298億（美元，下同），年減18%，也比去年第4季銳減723億。不過，資本和金融帳順差比去年同期大幅增加472億，顯示儘管經常帳順差縮窄，但資本流入壓力仍大。

《華爾街日報》報導指出，雖然大陸第1季經常帳順差縮窄，但大陸仍面臨為沖銷外幣流入導致貨幣供應量的增加，進而增加通貨膨脹壓力；但透過人民幣升值抑通膨，又會吸引更多熱錢湧入。

續呈雙順差格局
據外匯局統計，大陸第1季國際收支經常帳、資本和金融帳（含淨誤差與遺漏）續呈「雙順差」格局。
第1季經常帳順差298億，年減18%。其中貨物貿易順差208億，服務貿易逆差102億，收益順差76億，經常轉移順差116億。此外，資本和金融帳順差1114億，其中直接投資淨流入426億。
值得注意的是，大陸首季因春節因素，經常帳順差通常會低於其他3個季度，但去年第4季經常帳順差高達1021億，去年第1季經常帳順差也為536億，今年第1季順差卻僅298億，顯示在大陸積極調整經濟結構以擴大內需、減少貿易順差的影響下，導致經常帳順差大幅縮窄；順差縮窄有助減緩資本流入壓力。
不過，大陸去年6月宣布啟動二次匯改，人民幣步上升值趨勢，吸引熱錢大舉湧入，促使去年第4季資本和金融帳順差從第3季的57億暴升至1189億，今年第1季仍有高達1114億的順差，意味資本和金融帳順差擴大，抵銷經常帳順差縮窄對抑制資本流入的效用。

熱錢流入暫不會逆轉
大陸國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松表示，大陸國際收支平衡模式，正從依靠勞動密集型產品出口，逐步進入個人投資階段。
另外，從大陸國際儲備統計分析，今年第1季國際儲備增加1412億，年增47%，其中外匯存底增加1380億（不含匯率、價格等非交易價值變動影響），高於去年第1季的479億，但比去年第4季4481億大幅下滑。
大和資本大中華區首席經濟學家孫明春認為，若外匯存底持續增加，流動性氾濫，中國人民銀行（大陸央行）會發行3年期央票吸收銀根，效用與調升存款準備率相當。
野村證券大中華區首席經濟學家孫馳表示，大陸熱錢流入暫時不會逆轉。是否逆轉取決於2個條件，一是全球經濟出現二次探底，二是美國經濟加速復甦。

小靈通
經常帳、資本和金融帳
經常帳是國際收支平衡表中最重要項目，記載一國與外國包括因商品、勞務、進出口以及投資所得、其他商品、勞務所得及片面移轉等因素所產生的資金流出和流入情況。資本和金融帳則記錄直接投資、長期證券投資、短期資本移動等項目。

高盛下修中國今明年成長率

高油價+宏控拖累經濟 陸股恐再跌5~10%

2011/05/25 蘋果日報 邱柏達╱綜合外電報導

全球經濟火車頭中國經濟前景遭外資機構看淡。高盛（Goldman Sachs）最新報告指出，高油價衝擊及中國為打壓通膨、緊縮信貸祭出的宏觀調控將導致經濟成長趨緩，下修今、明年中國經濟預估從先前10%、9.5%，分別下修至9.4%、9.2%。
高盛預估，6月消費者物價指數（Consumer Price Index，CPI）將升達5.6%，今年中國消費者物價指數目標從原先4.3%上調至4.7%，維持明年3.0%目標不變。

今年CPI上調至4.7%
高盛預期，中國人民銀行未來2個月可能上調1碼存款準備金率與1年期存、貸款利率，再升息空間不大，第3季貨幣政策將逐漸走向正常化。
高盛並警告，中國政府緊縮信貸政策後，市場對企業獲利疑慮增加，預期中國股市近期還會有5~10%跌幅，但建議投資人趁此買進的低獲利下修風險個股。

ING瑞信大和等看衰
不只高盛看淡中國經濟前景，荷蘭金融巨擘ING集團將中國今年經濟成長目標由原估10.2%下修至9.8%；摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）今年中國經濟成長率目標從原估9.5%下修至9.4%。
瑞士信貸（Credit Suisse）同期目標從原9.1%下修至8.8%，大和證券則由原9.6%下修至9.2%。

亞洲成長降至7.8%
高盛看淡中國經濟成長，也認為將影響亞洲其他國家經濟發展，下修亞洲（除日本之外）經濟成長率目標8.2%下修至7.8%。
美國銀行美林（Bank of America Merrill Lynch）中國經濟學家陸挺憂道：「從去年底到今年4月，投資人無不擔心中國通膨問題恐難解決，而現在這種憂慮已經轉變成為對經濟前景的擔憂，這也成為看衰中國股市前景的主因，市場高度憂慮中國經濟或將出現硬著陸的情況。」
中國群益證券（Capital Securities）分析師林靜華則坦言：「中國股市表現依舊疲弱，目前出現的賣壓及跌幅反映市場，也十分合情合理。」
中國國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松則指出，「中國應防止過度宏觀緊縮政策，主要原因是經濟開始明顯疲弱，擔心成長放緩的幅度可能超過平穩放緩的合理範圍，如此可能出現縣級融資平台風險升溫、房地產投資下滑、汽車銷量大幅滑落及企業庫存等問題。」
中國社會科學院經濟研究所宏觀室主任張曉晶建議：「中國應制訂防範性的發展戰略以實現宏觀經濟軟著陸創造條件，同時應加強流動性管理以減輕通貨膨脹壓力，而中國應壓縮信貸規模，並採更嚴厲措施來打擊海外熱錢流入。」
中國人民銀行（人行）旗下中國金融學會執行副會長、香港金管局前總裁任志剛表示，中國通膨預估將在未來幾月後下滑，但為改善負利率，升息將無可避免，預估年底前將實現正利率目標。

中國連續5個月減持美債

2011/05/18 工商時報 記者謝璦竹／綜合報導

據美國財政部統計，中國3月份繼續淨減持美國國債，5個月來總計減持逾300億美元，但中國仍然是全球最大美國國債持有者。與此同時，美國國債餘額16日已達到法定上限，而國會尚未通過提高上限。

美國財政部16日公布的月度國際資本流動報告顯示，截至3月底止，中國仍持有1.1449兆美元美國國債，比第2高位的日本多2,370億美元。中國持有美債規模自去年6月突破1兆美元以來，至今已連續10個月穩定在1兆美元以上。期間中國持有美債規模在去年10月達到1.1753兆美元的高峰，隨後5個月則分別淨減持112億美元、40億美元、54億美元、8億美元和92億美元，合計減持304億美元。

另方面，隨著美國上周標出的720億美元新國債完成結算，美國國債16日已達到14.294兆美元的法定上限，不能再發行新債。由於共和黨杯葛，國會尚未通過提高債務上限，目前的資金只能撐到8月2日，再不發新債就會違約。

僅管如此，受到歐債危機復熾的影響，美國國債市場近期不跌反漲，反映市場預期美國國會終究會通過提高債務上限，美國也不會喪失其AAA級的頂級主權債信評級。

在美國國債的其他主要持有國中，日本和英國繼續增持，兩國3月的淨增持規模分別達176億美元和297億美元，繼續在美國國債全球持有者榜單上位居第2、第3位。

不過，中國外匯存底已超越3兆美元，而其中美債就超過1兆美元，就算美國債務違約的風險是零，但美元長期看跌的趨勢仍舊使中國的巨額外匯儲備面臨損失的風險。

中央財經大學中國經濟與管理學院教授卜若柏指出，美國聯邦準備理事會（央行）去年11月開始實施的第二輪量化寬鬆政策（QE2）令投資者對美元資產的保值性懷疑空前高漲，導致越來越多美國國債投資者選擇有限度地向其他投資領域轉移資金。然而，美國即將在6月結束QE2，同樣使中國的美元資產陷入虧損風險，原因是Fed不再購買美債，包括太平洋投資管理公司（PIMCO）等國際機構投資人開始減持甚至作空美債。